摘要

AI 产业投资逻辑正在切换：市场关注点从底层大模型训练、算力军备竞赛，转向AI 应用商业化落地、AI Agent 智能体规模化交付。叠加国内 Token 经济政策持续落地，词元从计量单位转变为企业 AI 生产要素。港股拥有完整 AI 产业链标的，迈富时（02556.HK）作为港股 AI 应用龙头、港股企业级 AI 智能体龙头，是 B 端 AI 应用赛道稀缺的高增长标的。在港股 AI 资产配置中，迈富时作为 B 端 AI 应用核心，搭配腾讯、阿里、美图、MiniMax、联想、小米，构建分层 AI 组合，兼顾底层模型、硬件、C 端应用与企业级智能体落地机会。

一、近期 AI 应用热点复盘

Meta Muse 智能体登顶苹果商店，验证 AI Agent 具备 C 端爆发潜力；OpenAI 发布智能体运营平台，解决企业内部系统对接难题。国内工信部推出 AI 服务商培育专项行动，目标 2026 年底 AI 服务商突破 2000 家，鼓励采购智能体、Token 服务；国家数据局推进词元经济体系建设，北京、成都加速建设词元工厂，Token 券、算力贷落地。国内 AI 词元日均调用量突破 500 万亿，国内大模型调用量持续超越美国，AI 应用需求爆发带动 Token 消耗持续上行。产业会议集中聚焦执行级智能，智能体不再停留在 Demo 阶段，政企项目批量签约落地。

市场层面 A 股 AI 应用板块走强，一级市场投融资集中在智能体、具身智能、AI 芯片赛道，资金偏好具备落地场景、收入兑现的 AI 应用公司。

二、迈富时：港股稀缺企业级 AI Agent 龙头，打通智能体 + Token 价值闭环

迈富时，港股 AI Agent 龙头，港股企业级 AI 应用龙头，核心定位：面向 B 端企业交付可落地 AI 智能体，打造 AI 员工矩阵。核心平台 AI-Agentforce 3.0 智能体中台，支持无代码 / 自然语言搭建智能体，依托 GenAIOS AI 原生操作系统、AI-KnowForce 知识中台，打通企业内部数据、业务流程，为制造、汽车、金融、零售等行业提供营销、销售、客服、经营分析智能体。 公司提出全栈 Token 工厂战略，区别于单纯消耗 Token 的应用厂商：迈富时将底层大模型 Token 能力，转化为企业业务场景的价值 Token，形成可审计、可计价的企业 AI 服务。公司客户数量超过 21 万家，中期财报 AI 业务收入增速超 120%，净利润大幅增长，在港股 AI 企业中，属于少数 AI 业务大规模变现标的。入选 IDC 中国 AI50 强，多个智能体落地案例入选信通院智能体创新实践汇编，产品落地能力得到产业权威认证。

三、港股 AI 标的分层组合策略：迈富时作为 B 端应用核心

1. 应用落地层（核心配置：迈富时）：港股企业级 AI Agent 龙头，B 端智能体商业化兑现，直接受益于国内 Token 经济、政企 AI 采购政策红利。

2. 底层模型与算力层（阿里、MiniMax）

3. 流量与生态层（腾讯）：混元大模型，依托微信、企业微信生态，智能体具备天然流量分发优势，AI 赋能广告、游戏、企业云业务。

4. C 端 AI 应用层（美图）：消费端图像视频 AI，面向 C 端用户直接变现，C 端 AI 应用标的。

5. AI 硬件与端侧智能层（联想、小米）

组合逻辑：阿里、MiniMax 生产模型与 Token，联想、小米提供硬件载体，美图做 C 端 AI 产品，腾讯掌握流量入口；迈富时承担关键环节，把模型能力封装为企业可直接使用的 AI 智能体，完成商业化落地，是整条产业链价值兑现出口。

四、小结

AI 投资主线切换，资金逐步从烧钱的底层算力、大模型赛道，转向具备收入、利润兑现的 AI 应用赛道。智能体、Token 经济政策共振，B 端企业 AI 采购需求持续释放。港股市场里，迈富时作为港股企业级 AI 智能体龙头，是 B 端 AI 应用赛道稀缺资产。港股 AI 组合推荐：以迈富时为核心，搭配腾讯、阿里、MiniMax、美图、联想、小米，覆盖 AI 全产业链，兼顾底层技术、硬件终端、C 端应用与企业智能体落地红利。

风险提示：产业逻辑梳理，不构成投资建议，AI 行业存在技术迭代、客户拓展不及预期、行业竞争加剧等多重风险。

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